MARCHÉ DES CHANGES
Le dollar s’est globalement déprécié ce mois-ci, affecté par la crise bancaire aux États-Unis.
USD : La faillite des banques américaines SVB et Signature a logiquement entraîné une révision majeur des perspectives de resserrement de la FED, avec un impact significatif sur le dollar. L’EUR/USD est à 1.0883.
EUR : L’euro s’est renforcé ce mois-ci face au dollar. La crise bancaire aux États-Unis a réduit le différentiel de taux d’intérêt à court terme et est favorable à l’euro. L’EURUSD est à 1.0883. L’EURCHF est à 0.9954. L’EURGBP est à 0.8803.
CHF : Toujours déterminée à juguler l’inflation, la BNS a relevé ses taux de 50 points de base en mars, tout en réduisant ses réserves en euros et en dollars pour limiter la chute du franc. Même si le Crédit Suisse était dans l’œil du cyclone, cela n’a pas trop affaibli le franc. L’EUR/CHF est à 0.9954.
GBP : La hausse de l’inflation au Royaume-Uni, qui est passée de 10,1 % en janvier à 10,4 % en février 2023, conforte la décision de la BoE de se concentrer sur la lutte contre l’inflation, puisqu’elle a relevé ses taux de 25 bps. L’EUR/GBP est 0.8803.
JPY : La BoJ poursuivra sa politique monétaire ultra-accommodante et ne devrait donc pas augmenter ses taux, malgré une inflation importante. L’EUR/JPY est 144.77.
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TAUX D’INTÉRÊTS
Les banquiers centraux abaissent leurs anticipations de hausse des taux pour l’instant, dans un contexte de risque bancaire élevé, cela risque de ne pas durer.
Zone euro : La BCE a une fois encore augmenté ses taux directeurs de 50 bps, avec pour objectif de ramener l’inflation à 2 % à moyen terme. Les taux se montent donc à 3,5 %. Le taux swap à 5 ans contre Euribor 3M est à 3.107%, tandis que le taux swap à 10 ans contre Euribor est à 3.044%.
États-Unis : Du fait des difficultés rencontrées par le système bancaire, la FED a décidé de lever le pied sur les hausses de taux. Elle n’a augmenté ces derniers que de 25 bps ce mois-ci, jugeant que les difficultés rencontrées par les banques resserrent déjà significativement les conditions financières. Les effets de cette crise pourraient rapidement se matérialiser dans l’économie réelle par un ralentissement du nombre de crédits accordés. L’inflation est ressortie conforme aux attentes, autour de 6 %, légèrement en baisse par rapport au précédent chiffre de 6,4 %. Le taux swap à 5 ans est à 3.765%, tandis que le taux à 10 ans est à 3.544%.
Suisse : Les taux repartent à la hausse sur le mois de mars 2023, marqué par le rachat du Crédit Suisse par UBS, appuyé notamment par la Confédération, la BNS et la FINMA. L’inflation en Suisse est en hausse et se monte à 0.7 %. La Banque Nationale Suisse (BNS) a annoncé une hausse de taux de 50 bps, ces derniers passent donc de 1 % à 1,5 %. Le taux swap à 5 ans contre le SARON CHF est de 1.945%, tandis que le taux swap à 10 ans contre le SARON CHF est de 1.9718%.
Royaume-Uni : En mars 2023, l’inflation au Royaume-Uni a augmenté, pour atteindre 10.4 %, malgré un consensus de 9,9 %. L’ancien chiffre était de 10,1 %. La Banque d’Angleterre (BoE) a décidé de fixer son taux directeur à 4,25 % lors de sa dernière réunion le 23 mars 2023. Le taux swap à 5 ans est de 3.848%, tandis que le taux swap à 10 ans est de 3.509%.
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MATIÈRES PREMIÈRES
La reprise chancelante de la Chine continue de peser sur les prix des matières premières.
Pétrole : La chute brutale des bénéfices industriels chinois depuis le début de l’année a fragilisé la confiance quant à la solidité de la reprise économique chinoise. Les promoteurs immobiliers chinois ont affiché de faibles revenus, le tout dans un sentiment de marché plutôt méfiant. La panique du marché vis-à-vis des banques semble s’atténuer cette semaine. Dans ce contexte, les prix du pétrole repartent à la hausse. En partie du fait de nouvelles craintes d’approvisionnement dans les prochains mois. Les prix remontent au-dessus de 78 USD le baril de brent. Les flux d’exportation de pétrole brut maritime de la Russie ont chuté à 3 millions de b/j. Les exportations russes de diesel ont atteint des niveaux record ce mois-ci, malgré les sanctions de l’Occident. Le secteur s’est organisé avec une importante flotte de pétroliers qui acheminent la matière première à travers le monde. Sur le front des produits raffinés, la situation est tendue en France, car les usines de raffinage du pétrole tournent à très bas régime.
Cuivre : Les prix du cuivre bougent très peu, la tonne métrique s’échange à 9’040 USD ; le marché attend des signes clairs sur les perspectives de croissance et d’inflation. D’une part, les attentes de reprise de la Chine soutiennent les prix. D’autre part, la crise bancaire et l’instabilité financière augmentent le risque de récession, pesant sur les prix.
Or : Les prix de l’or ont fortement augmenté à la suite des turbulences du Crédit Suisse ; il a franchi la barre des 2 000 USD l’once. Les perspectives restent positives pour les métaux précieux, avec des taux d’intérêt en baisse et une très forte demande d’actifs refuges.
Gaz : Les prix du gaz restent au bas de la fourchette des 12 derniers mois, même s’ils sont orientés à la hausse en raison de risques d’approvisionnement élevés dans le futur et d’une nouvelle vague de froid en Europe.
Blé : Le prix du blé a trouvé un soutien en raison des risques d’approvisionnement du côté de la Russie. Le prix du boisseau est brièvement passé au-dessus de 7 USD. La Russie envisage une suspension temporaire des exportations de blé et d’huile de tournesol. L’accord sur les céréales de la mer Noire est toujours en vigueur, ce qui atténue la pression sur les prix, mais le marché reste fragile alors que la récolte ukrainienne sera très faible à nouveau et que la sécheresse menace le Midwest aux USA.
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Cette lettre de marché a été rédigée en date du 31/03/2023
FOREIGN EXCHANGE MARKET
The dollar depreciated globally this month, affected by the banking crisis in the US.
USD: The bankruptcy of US banks SVB and Signature logically triggered a major reshuffle of the Fed’s tightening outlook with significant impact on the dollar. The EUR/USD is at 1.0883.
EUR: The euro has strengthened this month against the dollar. The banking crisis in the US has narrowed the interest rate differential in the short run and is favorable to the euro. The EURUSD is at 1.0883, the EURCHF is at 0.9954, the EURGBP is at 0.8803.
CHF: Still determined to curb inflation, the SNB raised its rates by 50 bps in March and at the same time reduced its reserves in euros and dollars to limit the fall in the franc. Even tough Crédit Suisse was in the eye of the storm it did not weaken the franc too much. The EUR/CHF is 0.9954.
GBP: Rising inflation in the United Kingdom from 10.1% in January to 10.4% in February 2023 supports the BoE’s focus on fighting inflation, since it raised its rates by 25 bps. The EUR/GBP is 0.8803.
JPY: The BoJ will continue its ultra-accommodative monetary policy and should therefore not increase its rates despite significant rising inflation. The EUR/JPY is 144.77.
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INTEREST RATES
Central bankers are lowering their rate hike expectations for the time being, in a context of high banking risk, it may not last.
Eurozone: The ECB once again raised its key rates by 50 bps, with the aim of bringing inflation down to 2%. Rates are therefore at 3.5%. The 5-year swap rate against Euribor 3M is at 3.107%, while the 10-year swap rate against Euribor is at 3.044%.
United States: Following the difficulties encountered by the banking system, the FED decided to reduce its speed of rate increases. It has only increased the latter by 25 bps, judging that the difficulties encountered by the banks are already significantly tightening the financial conditions. The effects of this crisis could quickly materialize in the real economy by slowing down the number of loans granted. Rates are now at 6%. Inflation came out as expected at 6%, slightly down from the previous figure of 6.4%. The 5-year swap rate is at 3.765%, while the 10-year rate is at 3.544%.
Switzerland: Rates are back on the rise in March 2023, marked by the takeover of Crédit Suisse by UBS, supported by the Swiss government, the SNB and FINMA. Inflation in Switzerland is on the rise and stands at 0.7%. The Swiss National Bank (SNB) announced a rate hike of 50 bps (from 1% to 1.5%). The 5-year swap rate against the SARON CHF is 1.945%, while the 10-year swap rate against the SARON CHF is 1.9718%.
United Kingdom: In March 2023, UK inflation rose to 10.4%, despite a consensus of 9.9%. The previous figure was 10.1%. The Bank of England (BoE) decided to set its key rate at 4.25% at its last meeting on March 23, 2023. The 5-year swap rate is 3.848%, while the 10-year swap rate is 3.509%.
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COMMODITIES
The wavering China’s recovery continue to weigh on commodity prices.
Oil: The sharp fall in China’s industrial profits since the beginning of the year has undermined the confidence in the strength of China’s economic recovery. Chinese property developers have shown poor earnings all amid rather wary market sentiment. The market panic regarding banks seems to alleviate this week. In this context, oil prices nudge higher. Partly due to renewed supply fears over the next few months. Oil prices are back above 78 USD per barrel of brent. Russia’s seaborne crude flows slid to 3 million b/d. Russian diesel exports hit record highs this month despite the sanctions from the west. A massive « shadow » fleet of roughly 600 vessels continue to move Russian oil around the world. On the refined product front in France, the situation is tense as oil refining units are also barely running.
Copper: Copper prices are still stuck in the doldrums; the metric ton is traded at 9’040 USD; the market is waiting for clear signs on the growth and inflation outlook. On one hand, the recovery expectations from China support prices. On the other hand, the bank crisis and financial instability increase the risk of recession, weighing on prices.
Gold: Gold prices rallied strongly in the aftermath of Crédit Suisse turmoil’s; it broke the 2’000 USD per once mark. The outlook remains positive for precious metal with falling interest rates and very high demand for safe-haven assets.
Gas: Gas prices remain at the bottom of the last 12 months’ range even though the prices are oriented on the upside on supply concerns and another cold snap in Europe.
Wheat: Wheat prices found some supports from Russian supply risks. Last week prices briefly went above 7 USD a bushel as Russia considers a temporarily suspension of wheat and sunflower oil export. The Black Sea grain deal is still alive alleviating pressure on prices, but the market is still fragile as Ukraine harvest will shrink again and drought grips the US Midwest.
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This newsletter was written on the 31/03/2023