MARCHÉ DES CHANGES
Le dollar s’affaiblit et le franc se stabilise.
USD : Après trois mois d’appréciation face à l’euro, le dollar s’affaiblit nettement sur le mois de novembre, passant de 1.0537 à 1.0976. Ainsi, l’EURUSD prend 40 bps et retrouve en un mois son niveau d’août. En cause : le maintien des taux de la FED à 5,5 %, un taux de chômage à 3,9 % (3,8 % le mois précédent), des ventes au détail à -0,1 % après 4 mois de hausse d’affilée. En dépit d’une inflation en baisse pour la huitième fois d’affilée à 4 % (contre 4,1 % en septembre), le dollar n’a pas réussi à maintenir son niveau face aux devises majeures. Cependant, l’agitation du marché quant à un possible maintien des taux de la FED sur une longue période s’apaise, avec des taux de swap US 5 ans à 3,96 %, contre 4,53 % le mois précédent. L’EURUSD est à 1,0976. L’USDGBP est à 0,7879. L’USDCHF est à 0,8763.
EUR : L’Euro s’apprécie face au Dollar et évolue en dents de scie contre la livre sterling. L’inflation dans la zone euro a chuté à 2,9 % et oscille autour des 4 % en Allemagne et en France. Du côté allemand, le GFK Consumer Confidence remonte d’un point et le Manufacturing PMI est en hausse de 2 points. Ce dernier indice repart légèrement à la hausse depuis trois mois, mais demeure bien en dessous des niveaux de 2023. L’EURUSD est à 1,0976. L’EURCHF est à 0,9618. L’EURGBP est à 0,8648.
CHF : Le CHF profite de la situation économique américaine et remonte de 0,90 à 0,87. Du côté européen, le mois de novembre a marqué la stabilisation de la monnaie face à l’euro autour de 0,96. Au niveau des indicateurs économiques, la Suisse poursuit sa remontée avec ses ventes au détail annuelles en hausse, passant de -2,7 % à -0,6 % en trois mois. Le pays maintient son taux d’inflation autour de 2 %. L’EURCHF est à 0,9618. L’USDCHF est à 0,8763.
GBP : Le GBP évolue en dents de scie face à l’euro et s’apprécie face au dollar. L’inflation sous-jacente est en forte baisse et passe de 6 % à 4,6 % après avoir commencé l’année à 10,7 %. Cependant, la croissance mensuelle du PIB ressort à peine à 0,2 % (vs 0,1 % le mois précédent) et les chiffres annuels des ventes au détail demeurent négatifs à -0,3 %. Le chômage reste de marbre à 4,2 % pour le quatrième mois consécutif. La BoE maintient ses taux à 5,25 %. Le GBPEUR est à 1,1563. Le GBPUSD est à 1,2692.
JPY : Le yen évolue en dents de scie face au dollar et se renforce face à l’euro. L’inflation japonaise repart à la hausse à 3,3 % contre 3 % le mois d’avant et le marché affiche un fort déficit de -662 milliards de yens sur sa balance commerciale, contre 72 milliards le mois précédent. En cause : -12 % dans les importations et +1,6 % dans les exportations. La BoJ a maintenu ses taux à -0,1 %. L’EURJPY est à 162,13. L’USDJPY est à 147,72.
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TAUX D’INTÉRÊTS
Les taux sont orientés à la baisse alors que l’impact des politiques monétaires restrictives se concrétise.
Zone euro : Le 26 octobre, la BCE a décidé de maintenir les taux d’intérêt à 4 % après une série de dix augmentations consécutives depuis juillet 2022. Les perspectives de stabilité financière de la zone euro restent fragiles en novembre, le resserrement des conditions financières fragilise la croissance. L’inflation reste élevée, dans un contexte de tensions géopolitiques accrues. Elle a une nouvelle fois surpris à la baisse à 2,9 % en octobre sur une base annualisée, repassant ainsi sous un niveau atteint pour la première fois en août 2021. Le taux swap à 5 ans contre Euribor 3M est à 2,85 %, tandis que le taux swap à 10 ans contre Euribor est à 2,92 %.
États-Unis : La FED a maintenu en novembre pour la deuxième fois consécutive ses taux d’intérêt entre 5,25 % et 5,5 %. L’impact de la politique monétaire stricte se concrétise. Le taux d’inflation a ralenti à 3,2 % en octobre 2023. Il était de 3,7 % en septembre et en août. Le taux de chômage aux États-Unis a augmenté pour atteindre 3,9 % en octobre 2023, en hausse légère par rapport au mois précédent. Il s’agit du taux de chômage le plus élevé depuis janvier 2022. Le taux swap à 5 ans est à 3,97 %, tandis que le taux à 10 ans est à 3,89 %.
Suisse : Les statistiques d’inflation et d’emploi ressortent stables en octobre pour l’économie helvétique. Malgré tout, des inquiétudes subsistent, avec une anticipation de hausse des coûts des loyers, de l’électricité et des primes d’assurance prévue pour 2024. Face à ces défis, la Banque nationale suisse (BNS) n’exclut pas de resserrer sa politique monétaire lors de sa prochaine réunion prévue le 14 décembre 2023. Le taux swap à 5 ans contre le SARON CHF est de 1,21 %, tandis que le taux swap à 10 ans contre le SARON CHF est de 1,32 %.
Royaume-Uni : La Banque d’Angleterre a maintenu son taux d’intérêt de référence à 5,25 % pour la deuxième fois consécutive lors de sa réunion de novembre. Les projections d’inflation ont été revues légèrement à la hausse. Les prévisions indiquent une stagnation de l’économie britannique au cours du trimestre précédent et une croissance marginale au cours des trois derniers mois de l’année. Le taux swap à 5 ans est de 4,12 %, tandis que le taux swap à 10 ans est de 3,93 %.
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MATIÈRES PREMIÈRES
Évolutions lors des discussions de l’OPEP+, stabilité du marché des céréales et progression des métaux.
Pétrole : Les investisseurs attendent la réunion de l’OPEP+ prévue fin novembre pour discuter des niveaux de production. Des membres africains, notamment l’Angola et le Nigeria, souhaitent augmenter leur production. Suite au report de cette réunion, les prix du pétrole ont chuté puis se sont stabilisés, influencés par une réduction des tensions au Moyen-Orient. Le prix du Brent se maintient aux alentours de 82 dollars le baril.
Céréales : La performance du cacao continue de surpasser celle des autres produits agricoles, avec son prix dépassant 4 100 $ la tonne. Par contraste, le marché des céréales montre peu de volatilité : le blé se maintient à environ 580 cents le boisseau à Chicago, et le maïs à environ 470 cents. En Ukraine, malgré l’optimisme du Département de l’Agriculture concernant les récoltes de blé d’hiver, l’incertitude demeure sur les expéditions, en raison des perturbations russes dans les ports.
Métaux industriels : En novembre, le cuivre a connu une hausse sur la bourse des métaux de Londres, soutenu par la dépréciation du dollar et les mesures de soutien du gouvernement chinois à son secteur immobilier. La baisse du dollar a augmenté la demande, en renforçant le pouvoir d’achat des investisseurs avec d’autres devises. Par ailleurs, des perturbations de production au Panama et au Pérou ont contribué à cette hausse des prix. Nous observons également une augmentation significative des importations de cuivre en Chine en octobre. Le prix du cuivre est désormais de 8 400 $ la tonne métrique.
Métaux précieux : Le prix de l’or a atteint un sommet semestriel, stimulé par une prudence croissante avant la publication de données économiques importantes, renforçant de ce fait sa demande comme valeur refuge. La baisse anticipée du dollar en raison de la fin prévue des hausses de taux de la Réserve fédérale, ainsi que les signes d’affaiblissement des conditions économiques mondiales ont aussi favorisé l’or. Les gains futurs de l’or dépendront des indicateurs économiques attendus en fin de mois, incluant les données sur l’inflation (PCE) et une seconde analyse du PIB du troisième trimestre aux États-Unis. Actuellement, le prix de l’or est de 2 040 $ l’once.
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Cette lettre de marché a été rédigée en date du 29/11/2023
FOREIGN EXCHANGE MARKET
The dollar weakens and the franc stabilizes.
USD: After a three-month appreciation against the euro, the dollar weakened significantly in November, falling from 1.0537 to 1.0976. The EURUSD thus rose by 40 bps, returning to its August level in the course of a month. The causes: the FeD rate held at 5.5%, unemployment at 3.9% (3.8% the previous month), retail sales at -0.1% after 4 months of increases in a row. Despite inflation falling for the eighth time in a row to 4% (vs. 4.1% in September), the dollar failed to maintain its level against the major currencies. However, the market agitation over the possibility of the Fed keeping rates on hold for an extended period is easing, with US 5-year swap rates at 4.4% versus 4.8% the previous month. EURUSD is at 1.0976. USDGBP at 0.7879. USDCHF at 0.8763.
EUR: The euro is appreciating against the dollar and moving sideways against the pound. Eurozone inflation has fallen to 2.9% and is hovering around 4% in Germany and France. On the German side, GFK Consumer Confidence is up one point and Manufacturing PMI is up 2 points. The latter has risen slightly over the past three months, but remains well below 2023 levels. EURUSD is at 1.0976. EURCHF is at 0.9618. EURGBP is at 0.8648.
CHF: The CHF took advantage of the US economic situation, rising from 0.90 to 0.87. On the European side, November marked the stabilization of the currency against the euro at around 0.96. In terms of economic indicators, Switzerland pursued its upward trend, with annual retail sales rising from -2.7% to -0.6% in three months. The country is holding its inflation rate at around 2%. EURCHF is at 0.9618. USDCHF is at 0.8763.
GBP: The GBP is fluctuating against the euro and appreciating against the dollar. Underlying inflation is down sharply from 6% to 4.6%, after starting the year at 10.7%. Meanwhile, monthly GDP growth came in at just 0.2% (vs. 0.1% the previous month) and annual retail sales figures remained negative at -0.3%. Unemployment remains unchanged at 4.2% for the fourth consecutive month. The BoE maintains rates at 5.25%. GBPEUR is at 1.1563. GBPUSD is at 1.2692.
JPY: The yen is fluctuating against the dollar and strengthening against the euro. Japanese inflation is rising again, to 3.3% from 3% the previous month, and the market is showing a deficit of -662 billion yens on its trade balance, compared with 72 billion the previous month. This was due to -12% in imports and +1.6% in exports. The BoJ maintained rates at -0.1%. EURJPY is at 162.13. USDJPY is at 147.72.
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INTEREST RATES
Rates are trending downwards as the impact of restrictive monetary policies takes hold.
Eurozone: In the European Central Bank’s (ECB) latest announcement on October 26, it was decided to maintain interest rates at 4%. This marks a significant change after a series of ten consecutive increases since July 2022. The outlook for financial stability in the eurozone remains fragile in November, as tighter financial conditions increasingly spread to the real economy against a backdrop of weak growth, high inflation and heightened geopolitical tensions. Eurozone inflation once again surprised on the downside in October. It fell from 4.3% in September to 2.9% in October on an annualized basis, dropping below a level reached for the first time in August 2021. The 5-year swap rate against Euribor 3M is 2.85%, while the 10-year swap rate against Euribor is 2.92%.
United States: In November, the FeD kept interest rates at a 22-year high of between 5.25% and 5.5% for the second time in succession. The impact of a tight monetary policy is becoming clearer. Annual inflation in the US slowed to 3.2% in October 2023, from 3.7% in September and August, and is below market forecasts of 3.3%. The US unemployment rate rose to 3.9% in October 2023, slightly exceeding market expectations and the previous month’s figure of 3.8%. This is the highest unemployment rate since January 2022. The 5-year swap rate is 3.97%, while the 10-year rate is 3.89%.
Switzerland: Inflation and employment figures for the Swiss economy were stable in October. However, concerns remain, with rising rent, electricity and insurance costs forecast for 2024. Faced with these challenges, the Swiss National Bank (SNB) is not ruling out tightening monetary policy at its next meeting, scheduled for December 14, 2023. The 5-year swap rate against the SARON CHF is 1.21%, while the 10-year swap rate against the SARON CHF is 1.32%.
UK: The Bank of England maintained its benchmark interest rate at 5.25%, its highest level for 15 years, for the second consecutive time at its November meeting. Inflation projections were revised slightly upwards, while GDP growth forecasts suggest that the UK economy stagnated last quarter and will grow only marginally in the final three months of this year. The 5-year swap rate is 4.12%, while the 10-year swap rate is 3.93%.
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COMMODITIES
Changes in the course of OPEC+ discussions, stability in the cereal market, and advancements in the metals sector.
Oil: Investors are awaiting the OPEC+ meeting scheduled for the end of November to discuss production levels. African members, including Angola and Nigeria, are seeking to increase their production. Following the postponement of this meeting, oil prices initially dropped but stabilized, influenced by a reduction in tensions in the Middle East. The Brent crude price remains around $82 per barrel.
Grain: The performance of cocoa continues to outshine other agricultural commodities, with its price surpassing $4,100 per ton. In contrast, the cereal market shows low volatility, with wheat holding at around 580 cents per bushel in Chicago and corn at approximately 470 cents. In Ukraine, despite the optimism of the Department of Agriculture regarding winter wheat crops, uncertainty persists about shipments due to Russian disruptions in ports.
Industrial metals: In November, copper experienced an increase on the London Metal Exchange, supported by the depreciation of the dollar and Chinese government support for its real estate sector. The decline in the dollar increased demand by strengthening the purchasing power of investors with other currencies. Additionally, production disruptions in Panama and Peru contributed to the rise in prices. We also note a significant increase in copper imports to China in October. The price of copper is now $8,400 per metric ton.
Precious metal: The price of gold reached a six-month peak, driven by growing caution ahead of the release of significant economic data, reinforcing its demand as a safe haven. The anticipated decline in the dollar following the expected end of Federal Reserve interest rate hikes, along with signs of weakening global economic conditions, has also favored gold. Future gold gains will depend on economic indicators expected at the end of the month, including inflation data (PCE) and a second analysis of third-quarter GDP in the United States. Currently, the price of gold is $2,040 per ounce.
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This newsletter was written on the 29/11/2023