MARCHÉ DES CHANGES
Les interventions fiscales et monétaires chinoises et les banques centrales influencent les marchés des changes.
USD : Le dollar américain a rebondi en raison de l’incertitude persistante concernant les perspectives d’inflation et la trajectoire d’une nouvelle réduction de 50 points de base en novembre. En conséquence, le dollar s’est renforcé par rapport à l’euro et au franc suisse. Le taux de change EURUSD est à 1.1195, l’USDGBP à 0.7460 et l’USDCHF à 0.8429.
EUR : L’euro a réagi positivement aux mesures de stimulation de l’économie chinoise et a également bénéficié de la réduction de 50 points de base des taux de la FED, qui a encouragé les investisseurs. Cependant, comme la croissance économique dans le secteur privé s’affaiblit, les attentes d’une nouvelle baisse de taux de la part de la BCE se sont accrues. L’EURUSD est à 1.1195, l’EURGBP à 0.8352 et l’EURCHF à 0.9443.
CHF : Le franc suisse s’est légèrement renforcé pour s’établir juste en dessous de 0.84 USD après que la BNS a réduit son taux de 25 points de base pour la troisième fois consécutive. Cette réduction, qui porte le taux à 1%, s’aligne sur les mesures similaires prises par la BCE et la FED, alors que l’inflation ralentit de manière significative. Le taux de change EURCHF est à 0.9443, et l’USDCHF est à 0.8429.
GBP : La livre sterling a atteint son plus haut niveau depuis mars 2022, soit 1.33 dollar, après que la Banque d’Angleterre a maintenu ses taux d’intérêt à 5% en septembre. L’inflation des services étant inférieure aux prévisions du mois d’août, les investisseurs anticipent désormais une baisse de 42 points de base d’ici la fin de l’année. Les taux EURGBP et USDGBP sont respectivement de 0.8352 et 0.7460, tandis que le GBPCHF est à 1.1309 et le GBPJPY à 190.98.
JPY : Suite au maintien du taux directeur à 0.25%, le yen s’est affaibli à 144.8, son niveau le plus bas depuis trois semaines face au dollar. Tout en restant prudente face aux risques d’inflation, la Banque du Japon n’est pas pressée de relever ses taux. Les taux de change actuels sont de 142.58 pour l’USDJPY et de 159.58 pour l’EURJPY.
CNY : Le yuan chinois a atteint son plus haut niveau de l’année et s’est apprécié au-delà de 7.01 pour un dollar, porté par l’optimisme quant à d’éventuelles nouvelles mesures de relance pour faire face au ralentissement économique de la Chine. Malgré l’annonce d’une réduction de 50 points de base du ratio de réserves obligatoires et d’autres réductions potentielles, les traders restent prudents. Le cours actuel de l’USDCNY est de 7.0115 et celui de l’EURCNY est de 7.8462.
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TAUX D’INTÉRÊTS
Le cycle de baisse de taux continue
États-Unis : En septembre 2024, la FED a procédé à sa première baisse de taux depuis mars 2020, réduisant la fourchette cible de 50 points de base à 4.75 %-5 %. Depuis lors, des données économiques solides ont alimenté les inquiétudes selon lesquelles une inflation persistante pourrait entraver les plans de réduction des taux de la FED. La croissance du PIB a été confirmée à 3 % au deuxième trimestre et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s’est maintenu au-dessus de 3.8 %.
Zone euro : La BCE a réduit le taux de dépôt de 25 points de base à 3.5 % et ajustera les taux en fonction des données sans s’engager sur une trajectoire spécifique. L’inflation devrait atteindre 2.5 % en 2024, 2.2 % en 2025 et 1.9 % en 2026. Les pressions inflationnistes restent élevées en raison de la hausse des salaires, mais la modération des coûts de main-d’œuvre et les bénéfices des entreprises contribuent à en atténuer l’impact.
Suisse : En septembre 2024, la BNS a abaissé son taux directeur de 25 points de base à 1 %, marquant ainsi la troisième réduction consécutive. L’inflation en Suisse a baissé à 1.1 % en août, ce qui a incité la banque centrale à abaisser ses prévisions d’inflation pour 2024 à 1.2 % et à maintenir ses estimations de croissance du PIB à 1 % pour 2024 et à 1.5 % pour 2025.
Royaume-Uni : La Banque d’Angleterre a maintenu son taux d’escompte à 5 % en septembre 2024, après une baisse de 25 points de base en août, conformément aux attentes du marché. L’inflation était de 2.2 % en août et devrait atteindre 2.5 % d’ici la fin de l’année, tandis que la croissance du PIB devrait se stabiliser à 0.3 % par trimestre.
Japon : La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à court terme à 0.25 % lors de sa réunion de septembre, soit le taux le plus élevé depuis 2008. Malgré deux hausses en début d’année, la BoJ n’a pas indiqué de nouvelles augmentations. L’inflation se situe entre 2.5 % et 3 %, sous l’effet de la hausse des prix des services et d’une augmentation modérée des attentes en matière d’inflation.
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MATIÈRES PREMIÈRES
Baisse des prix du pétrole, hausse de l’or dans un contexte marqué par le ralentissement chinois
Énergie : Les prix du pétrole ont baissé ce mois-ci après que l’Arabie Saoudite a abaissé son objectif de prix en prévision d’une augmentation de la production. Alors que les factions rivales de la Libye se sont mises d’accord sur la nomination d’un gouverneur de la banque centrale afin d’atténuer la crise des revenus pétroliers, les inquiétudes concernant la demande – en particulier en Chine – persistent. Le prix du Brent a baissé de 2 %, à 71.6 dollars le baril, tandis que le WTI a baissé de 3 %, à 67.6 dollars le baril.
Métaux précieux : L’or s’est maintenu à près de 2 660 dollars l’once à la fin du mois de septembre, se négociant à des niveaux records, alors que les marchés continuaient à évaluer l’ampleur des réductions de taux attendues de la part de la FED. En outre, la montée de la violence et le risque d’un conflit plus large au Moyen-Orient ont renforcé l’attrait de l’or en tant que valeur refuge. L’argent a également bénéficié de la baisse des taux de la FED et a poursuivi sur sa lancée pour atteindre 32.5 dollars l’once à la fin du mois de septembre, son niveau le plus élevé depuis 12 ans.
Gaz : Les contrats à terme sur le gaz naturel aux États-Unis ont augmenté pour atteindre environ 2.8 dollars par MMBtu, leur niveau le plus élevé depuis trois mois, après l’annonce d’une augmentation de la demande et des réductions continues de la production avant l’ouragan Helene. Bien que les ouragans réduisent généralement la demande et les prix du gaz, les analystes pensent qu’Helene contournera les installations d’exportation de gaz naturel liquéfié (GNL), ce qui permettra de maintenir une forte demande.
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Cette lettre de marché a été rédigée en date du 30/09/2024.
FOREIGN EXCHANGE MARKET
Chinese fiscal and monetary intervention and central banks move the FX markets
USD: The US dollar rebounded on lingering uncertainty about the inflation outlook and the path for another 50 bps reduction in the Fed funds rate in November. As a result, the dollar recently strengthened against the EUR and the CHF. The EURUSD exchange rate is at 1.1195, USDGBP is at 0.7460, and USDCHF stands at 0.8429.
EUR: The euro responded positively to the Chinese economy stimulating measures and benefited as well from the Fed 50 basis points rate cut, which encouraged investors. However, as economic growth in the private sector activity is weakening, expectations for an additional rate cut from the ECB increased. The EURUSD is at 1.1195, EURGBP is at 0.8352 and EURCHF is at 0.9443.
CHF: The Swiss franc slightly strengthened to just below 0.84 USD after the SNB cut its rate by 25 basis points for the third consecutive time. This reduction, which brings the rate to 1%, aligns with similar moves by the European Central Bank and US Federal Reserve, as inflation cools significantly. The EURCHF exchange rate is at 0.9443, while USDCHF stands at 0.8429.
GBP: The British pound rose to its highest level since March 2022, reaching $1.33, after the Bank of England kept interest rates steady at 5% in September. With services inflation falling below August projections, traders now anticipate 42 basis points rate cuts by year-end. The EURGBP and USDGBP rates are 0.8352 and 0.7460, respectively, while GBPCHF is at 1.1309 and GBPJPY is at 190.98.
JPY: The Japanese yen weakened to 144.8, a three-week low against the dollar emphasized by the Bank of Japan’s decision to keep its policy rate at 0.25%. While remaining cautious over inflation risks, the BOJ is in no rush to hike rates further. The current exchange rates are 142.58 for USDJPY and 159.58 for EURJPY.
CNY: The Chinese yuan reached its highest level this year and appreciated past 7.01 per dollar, driven by optimism over potential new stimulus measures to address China’s economic slowdown. Despite the announcement of a 50 basis point reduction in the required reserve ratio and potential further cuts, traders remain cautious. The current USDCNY is 7.0115 and the EURCNY is 7.8462.
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INTEREST RATES
The interest rate cutting cycle continues
United States: In September 2024, the Fed made its first rate cut since March 2020, reducing the target range by a substantial 50 basis points to 4.75%-5%. Since then, strong economic data fueled concerns that persistent inflation could hinder the Fed’s rate-cutting plans. GDP growth was confirmed at 3% in Q2 and the 10-year US Treasury note yield held above 3.8%.
Eurozone: The ECB cut the deposit rate by 25 bps to 3.5% to ease monetary policy, reflecting an updated inflation outlook. The ECB remains focused on returning inflation to its 2% target, adjusting rates based on data without committing to a specific path. Inflation is forecasted at 2.5% in 2024, 2.2% in 2025, and 1.9% in 2026. Domestic inflation pressures are still elevated due to rising wages, but moderating labor costs and firm profits help cushion the impact.
Switzerland: In September 2024, the Swiss National Bank cut its key rate by 25 bps to 1%, marking the third consecutive reduction, with further potential cuts to maintain price stability. Inflation in Switzerland eased to 1.1% in August, prompting the central bank to lower its inflation forecasts for 2024 to 1.2% and maintain GDP growth estimates at 1% for 2024 and 1.5% for 2025.
UK: The Bank of England kept the Bank Rate at 5% in September 2024, following a 25 bps cut in August, aligning with market expectations. Inflation was 2.2% in August, projected to rise to 2.5% by year-end, while GDP growth is expected to stabilize at 0.3% per quarter.
Japan: The Bank of Japan kept its key short-term rate at 0.25% during its September meeting, the highest since 2008, as expected. Despite two hikes earlier this year, the BoJ signaled no rush for further increases, with inflation ranging between 2.5% and 3%, driven by higher service prices and a moderate rise in inflation expectations.
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COMMODITIES
Falling oil prices and rising gold prices amidst Chinese economic weakness
Energy: The prices of oil have decreased this month after Saudi Arabia lowered its crude price target in anticipation of increased production. While Libya’s rival factions agreed on appointing a central bank governor to potentially ease the oil revenue crisis, concerns about demand – especially in China – persist, despite recent efforts to stimulate activity. Brent crude fell by 2% to $71.6 per barrel, while WTI decreased by 3% to $67.6 per barrel.
Metals: Gold held near $2,660 per ounce in late September, trading at record levels, as markets continued to assess the scale of expected rate cuts from the Fed in the ongoing easing cycle. Moreover, rising violence and the risk of broader conflict in the Middle East enhanced gold’s appeal as a safe haven asset. Silver has also benefited from the Fed cut and extended its strong momentum to reach $32.5 per ounce in late September, its highest in 12 years.
US natural gas: US natural gas futures rose to around $2.8 per MMBtu, the highest in three months, due to revised forecasts predicting increased demand and ongoing production cuts ahead of Hurricane Helene. Although hurricanes typically reduce gas demand and prices, analysts believe Helene will bypass liquefied natural gas (LNG) export facilities, allowing sustained strong demand.
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This newsletter was written on the 30/09/2024.