>>> Couvrir ses risques de change peut être simple et bon marché [FR]
>>> Hedging currency risks can be simple and cheap [EN]

Gérer des risques de change ne signifie pas que l’on doit tenter de prévoir les taux de change futurs ; c’est précisément le contraire. Une gestion organisée est d’autant plus nécessaire qu’on ne sait pas dans quel sens les devises vont évoluer et dans quelle ampleur !

Pourquoi certaines sociétés ne couvrent pas leurs risques de change alors qu’elles devraient :

La volatilité des taux de change nuit souvent aux activités commerciales, car elle crée une instabilité et un manque de visibilité sur les revenus, coûts et marges bénéficiaires. Malgré cela, beaucoup d’entreprises ne se protègent pas ou peu contre ce risque.

Plusieurs raisons sont avancées : certains pensent que la gestion du risque de change serait trop complexe, coûteuse ou exigerait trop de temps. D’autres estiment ne pas connaître les instruments et techniques de couverture, ou que les gains et les pertes s’équilibrent avec le temps, ou même que se couvrir est une action spéculative !

Il est inexact de dire que couvrir est automatiquement onéreux ou complexe : couvrir peut être facile si une politique de couverture personnalisée utilisant des produits simples est préalablement établie. Par ailleurs, il n’est pas nécessaire de connaître exactement les dates des flux, car une gestion adaptée permet de gérer cet aléa sans souci. Enfin, les variations des devises peuvent (mais pas obligatoirement) se compenser dans le temps, mais l’entreprise peut avoir besoin d’assurer ses résultats sur une année donnée ; de plus, a-t-elle les moyens de survivre à de soudaines et très fortes variations défavorables?

Les différents types de risques de change dont il faut être conscient pour mettre en place une politique de couverture :

  • Risque opérationnel lié aux transactions, actuelles ou futures, dont les modalités peuvent être très variées : appels d’offres, contrats cadres ou commandes fermes, facturation indexées, délais et modalités de paiement, etc.
  • Risque financier lié aux dividendes et prêts intragroupe;
  • Risque de conversion des états financiers;
  • Risque économique qui concerne l’élasticité du chiffre d’affaires aux fluctuations des devises.

Il est possible d’atténuer le risque de change par des méthodes appropriées visant les objectifs suivants, par exemple :
Minimiser l’effet des fluctuations des devises sur les résultats;

  • Accroître la visibilité sur les flux de trésorerie futurs;
  • Faciliter la fixation des prix à l’exportation et l’importation;
  • Protéger temporairement la compétitivité de l’entreprise dans un contexte défavorable, le temps pour elle de trouver des remèdes durables (hausse des prix, réorganisation ou relocalisation de la production ou des approvisionnements, par exemple).

Il faut également considérer les spécificités liées aux pays et monnaies considérés : devises plus ou moins volatiles, convertibles ou transférables, niveau des taux d’intérêts plus ou moins élevé impactant les cours à terme, offre bancaire et liquidité des produits financiers disponibles, etc.

L’élaboration d’une stratégie formelle de gestion des risques de change est essentielle pour connaître le succès dans ce domaine. Plusieurs étapes sont généralement préconisées.

Première étape : identifier et quantifier les risques pour connaître leur impact et les enjeux.

Deuxième étape : formaliser une politique, c’est-à-dire définir les objectifs de gestion, les modalités pratiques des opérations et le reporting (contrôle de performance et réglementaire ou IFRS). Ces modalités doivent couvrir les points suivants, entre autres :

  • A partir de quel moment faut-il couvrir les risques de change et sur quel horizon: question importante car le risque naît bien avant que les factures ne soient émises ou reçues ! Il est crucial d’évaluer précisément la naissance des risques.
  • Quels outils et instruments peuvent être utilisés et dans quelles circonstances;
  • Responsabilités: décision, mise en place, contrôles;
  • Comment les performances seront-elles mesurées ?

La troisième étape consiste à mettre en place les couvertures conformément à la politique prédéfinie, et à des prix optimisés pour que les frais directs ou indirects ne pénalisent pas l’efficacité des couvertures.

La quatrième étape exige de réaliser un reporting de contrôle et de performance pour évaluer le résultat de cette politique de couverture, en gestion et en comptabilité.

Sur ces bases, avec des principes simples et de bon sens, une majorité d’entreprises pourraient améliorer leurs pratiques en la matière.

26 novembre 2015

KERIUS Finance (Genève – Paris) est un cabinet de conseil indépendant spécialisé en gestion de trésorerie et couverture des risques de change, taux d’intérêts et matières premières. www.kerius-finance.com Conseiller en Investissements Financiers (CIF) immatriculé au registre ORIAS (N° 13000716) et membre de l’ANACOFI-CIF, association agréée par l’Autorité des Marchés Financiers (France).

Managing currency risks does not mean that you should try to predict future exchange rates; it is precisely the opposite. A formalized risk management strategy is even more necessary since we do not know how currencies will fluctuate, or by how much !

Why some companies do not hedge their risks when they should

The volatility of exchange rates impacts negatively international business because it generates instability and lack of predictability of revenues, costs and therefore profit margins. Despite that, a lot of companies do not or only partially hedge their currency risks.

There are several reasons: some companies think that foreign exchange risk management would be too complex, expensive or require too much time. Others don’t know enough about the instruments and hedging techniques, that gains and losses eventually offset each other over time making hedging useless, or even that hedging is a speculative action !

It is incorrect to say that hedging is expensive or complex: hedging can be simple if a customized policy is established beforehand, using simple products. Moreover, it is not necessary to know the exact payment amounts or collection dates in advance since appropriate management can easily solve this. Finally, foreign currency fluctuations may (but not necessarily) compensate each other over time, but the company’s financial structure may not be able to accommodate a very strong, sudden adverse change?

The different types of currency risks you need to be aware of when setting up a risk management policy

  • Operational risk related to current or future transactions, whose commercial terms can be multiple: tenders, framework contracts or firm orders, price indexations, payment methods and delays, etc.
  • Financial risk, for instance linked to dividends and intercompany loans;
  • Translation risk related to the conversion of statutory P&L and balance sheets into consolidated financial statements;
  • Economic risk relating to the elasticity of sales to foreign currency fluctuations.

In addition, one must consider the specificities of the countries and currencies involved, for example: more or less volatile, transferable or convertible currencies, high or low interest rates impacting the forward rates, hedging instruments proposed by the banks.

It is possible to mitigate currency risks, applying appropriate hedging methods to :

  • Minimize the effects of exchange rates fluctuations on earnings;
  • Increase predictability of future cash flows;
  • Facilitate the pricing of export and import;
  • Temporarily protect competitiveness in a difficult environment and give time for managers to set up new solutions (price increase, reorganization or relocation of production or supplies, for example).

The inception of a formal currency risk management strategy is essential to achieve this success. Several steps are generally recommended.

First step: identify and quantify the currency risks to determine their impact and stake.

Second step: formalize a policy, i.e. define the hedging objectives, the practical modalities and the reporting needs (performance monitoring, regulatory or IFRS). These arrangements should consider the following :

  • When the company should start hedging its risks and on which maturity: an important question since risk occurs before invoices are issued or received ! It is therefore important to accurately monitor the emergence of risks.
  • Tools and instruments that may be used and under what circumstances;
  • Responsibilities: decision, implementation, controls;
  • How will the results of hedging transactions be measured ?

The third step consists of implementing cover according to the predefined policy at optimized market conditions so that the direct or indirect costs do not jeopardize the effectiveness of hedging.

The fourth step requires producing precise controlling reports to evaluate the effectiveness of this policy in offsetting risks on cash and on P&L.

On this basis, with simple principles and common sense, most companies could improve their currency risk management practices.

26 novembre 2015

KERIUS Finance (Geneva – Paris) is an independent advisory company specializing in treasury management and hedging of currency, interest rate and commodity risks. www.kerius-finance.com – s.rouzaire@kerius-finance.com Conseiller en Investissements Financiers (CIF) N° 13000716 at the ORIAS. Member of the ANACOFI-CIF, association accredited by the Autorité des Marchés Financiers (France).