Réflexion sur l’évolution des cours de l’or

Réflexion sur l’évolution des cours de l’or

L’or occupe une place singulière dans l’économie mondiale : à la fois métal industriel, valeur de réserve, et parfois monnaie de transaction. Cette triple nature explique sa volatilité mais aussi son attrait durable.

L’or a été parfois décrit récemment comme un "Trump trade" au même titre que les crypto-devises et certaines valeurs tech. Pourtant, l’or n’a pas connu de flambée immédiate post-élection contrairement aux crypto-devises par exemple. Le seuil symbolique des 3’000 USD l’once a été franchi pendant l’essoufflement de ces "Trump trades", et cette hausse s’est accrue depuis, suggérant que l’or obéit à une tendance de fond plus structurelle.

Plusieurs éléments peuvent exercer une pression régulière à la hausse sur l’or.

Le 7 février, la Chine a autorisé certaines grandes compagnies d’assurance à investir dans l’or dans le cadre de leurs allocations d’actifs à moyen-long terme.

La stratégie de « dédollarisation » de certaines banques centrales : pour se prémunir contre d’éventuelles sanctions américaines ou une éventuelle forte baisse du billet vert, de nombreux pays renforcent leurs réserves en or, au détriment des obligations US. Cela leur offre de plus un levier discret mais efficace pour peser dans les négociations avec les US, en permettant de ne plus acheter d’obligations US - qui financent le déficit américain -, ou même d’en vendre, donc faire baisser le dollar et grimper les taux d’intérêts US et mécaniquement la charge d’intérêts de la dette US.

Autre point intéressant : des représentants de l’Utah, entre autres Etats américains, travaillent à autoriser l’utilisation de l’or et l’argent métal comme monnaie de transaction, ce qui reviendrait à dédollariser une partie de l’économie américaine autrement qu’avec des crypto-devises. Cela peut paraître étrange, mais leur argument est que le pouvoir d’achat d’un bien immobilier aurait été significativement mieux défendu via la détention d’or que via la détention de dollar depuis 1971 (fin de la convertibilité du dollar en or, ce qui a ouvert la porte à la création monétaire).

Le graphique ci-dessous montre que les hausses de cours récentes de l’or suivent, parfois avec décalage, la hausse de la masse monétaire. Or cette hausse de masse monétaire ne semble pas en train de s’arrêter.

Pour les organisations exposées durablement à l’achat d’or pour leurs activités industrielles, le sujet à intégrer dans les réflexions stratégiques semble clair : même si l’or reste très volatil et sensible au contexte géopolitique, la tendance de fond est soutenue par le souhait à peu près mondial de sécuriser des actifs financiers et, pour les Etats et banques centrales, de renforcer leurs systèmes monétaires par la détention d’actifs réels toujours monétisables comme garantie des « monnaies papier ».